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制药行业并购浪潮原因分析
出自识林
2015-11-09
近年来制药业的并购交易之疯狂引人注目。据信息提供商Dealogic报道，今年前十个月，涉及标准普尔500指数*的制药公司的兼并总价值超过3280亿美元。去年，制药行业是美国最渴望交易的行业。今年到现在为止，制药行业的并购仅次于科技行业的并购。但这是在10月29日辉瑞公司可能收购总部设在都柏林以Botox抗皱治疗闻名的Allergan公司的新闻之前的数据。如果收购进展顺利，该交易将创造世界最大的制药公司，股价总值超过3000亿美元。
* 标准普尔500指数（S&P 500），是基于普通股纽交所或纳斯达克上市的500家大公司市值的美国股票市场指数。与其它美国股市指数（例如，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数）不同，是因为其包含更多公司和不同的加权方法。许多人认为标准普尔500指数是最能代表美国股票市场的股市指数之一，是美国经济的风向标。— WIKIPEDIA: S&P 500 Index ）
税务倒置
并购热潮的部分原因并非特定限于制药行业，比如历史性的低利率 ，这使得购买资产的回报相对更具吸引力。并购者也承诺通过并购节约成本、提高定价能力，虽然并不总能实现。另外一个动因是期望实现“税务倒置（Inversion）”，即设在高企业税率国家的企业与设在低税率国家的企业合并，以期将合并后公司的法定地点设在低税率目标企业国家的常见策略。
辉瑞公司CEO Ian Read毫不掩饰对辉瑞在美国面临高税率的失望。如果与Allergan公司成功并购和税务倒置将使得辉瑞公司的有效企业税率从约25%降到5%左右。Allergan公司自身通过与Actavis公司合并的税务倒置从而落地都柏林，而Actavis公司事实上也是通过买下另一家公司Warner Chilcott而搬到爱尔兰的。
获取新药管线
并购对于制药工业的利益不只是消减税负和提升效率。制药业与其它行业不同的一个特点是新药研发的高成本和高风险。近年来，新药研发带来的回报逐渐减少，重磅药物越来越难以发现。对拥有新药管线 前景的公司的收购越来越具有吸引力。
这是为什么许多最大的制药企业，包括Sanofi，Merck，GlaxoSmithKline，都在一定程度上依靠系列并购。辉瑞最近曾试图收购英国制药企业AstraZeneca但遭到拒绝，也是希望收购新药管线和实现税务倒置。另一家公司，加拿大的Valeant把收购推向了极端，用并购完全回避了药物研发的昂贵模式。它的“买入而不是开发”的商业模式极具争议：收购后将新产品并入公司生产线，然后大幅抬高药品价格。Valeant公司最近表示，将尽量减少此类交易。尽管如此，美国国会本周表示将调查药品定价，并调查Valeant公司文件。除了Valeant公司，调查还涉及图灵制药（其抗寄生虫感染药从13.5美元一片涨至750美元一片）、Retrophin公司和Rodelis公司。
还有一些并购是出于策略上的更高动因。位于爱尔兰的Shire公司，本周出价59亿美元收购一家美国公司Dyax. Dyax公司专注于罕见疾病研究，寻求罕见病已有治疗方案的补充疗法。但Shire公司同时也在以300亿美元的价格寻求收购罕见病竞争对手Baxalta公司，部分原因是将Baxalta法定地点从美国转往爱尔兰的税负优惠，另外的原因就是Shire公司获取罕见病治疗市场份额策略 的一部分。
许多大公司正面临药物专利过期 问题 — 廉价仿制药生产商抢占了他们的大部分业务。这驱使大公司收购正在研发有前景的新药的竞争公司。2010-2014年期间，品牌药的全球年销售额因专利过期损失了约780亿美元。研究公司GlobalData去年的一份报告表明，从现在到2019年，制药业的销售额还将损失650亿美元。寻求政策对药品专营期的延长和收购具有新药研发潜力的公司似乎已经成为大药企保护自身利益的最后一搏。
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参考资料
